流动性：伦敦金现价格创历史新高水平。（1）BCI 中小企业融资环境指数2025 年8 月值为46.37，环比上月+0.61%；（2）M1 和M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和M2 增速差在2025 年7 月为-3.2 个百分点，环比+0.5 个百分点；（3）本周伦敦金现价格为3447 美元/盎司。 基建和地产链条：8 月中旬重点企业粗钢旬度日均产量环比+1.98%。（1）本周价格变动：螺纹-0.61%、水泥价格指数-0.30%、橡胶+0.68%、焦炭+0.00%、焦煤+0.00%、铁矿+1.30%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别-0.23pct、-3.18pct、-0.5pct、-0.92pct；（3）8 月中旬重点企业粗钢旬度日均产量环比+1.98%。 地产竣工链条：钛白粉、平板玻璃毛利润处于低位水平。本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.00%、+0.00%，玻璃毛利润为-58 元/吨，钛白粉利润为-1364 元/吨，平板玻璃本周开工率75.68%。 工业品链条：半钢胎开工率处于五年同期高位。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比-0.74%、+0.58%、-0.14%，对应的毛利环比变化-26.91%、亏损环比+0.40%、+1.39%；（2）本周全国半钢胎开工率为72.77%，环比-0.36 个百分点。 细分品种：钼精矿续创近29 个月新高，钨精矿价格续创2011 年来新高。 （1）石墨电极：超高功率18000 元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为1357.4 元/吨，环比-6.41%；（2）电解铝价格为20720 元/吨，环比-0.14%，测算利润为3227 元/吨（不含税），环比+1.39%；（3）本周电解铜价格为 79470 元/吨，环比+0.58%；（4）钼精矿价格为4505 元/吨，环比+0.90%；钨精矿价格为262000 元/吨，环比上周+15.42%。 比价关系：中厚板与螺纹价差处于同期中高位水平。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为4.08；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为150 元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达420 元/吨，环比+10 元/吨；（4）不锈钢热轧和电解镍的价格比值为0.11；（5）小螺纹（主要用在地产）和大螺纹（主要用在基建）的价差本周五达150 元/吨，环比上周+15.38%；（6）中厚板和螺纹钢的价差本周五为240 元/吨。 出口链条：2025 年7 月中国PMI 新出口订单为47.10 %，环比-0.6pct。 （1）中国出口集装箱运价指数CCFI 综合指数本周为1156.32 点，环比-1.58%；（2）本周美国粗钢产能利用率为78.60%，环比+0.30 个百分点；（3）2025 年7 月，中国PMI 新出口订单为47.10 %，环比-0.6pct。 估值分位：本周沪深300 指数+2.71%，周期板块表现最佳的是工业金属（+6.95%），普钢、工业金属的PB 相对于沪深两市PB 比值分位（2013 年以来）分别是38.45%、73.89%；普钢板块PB 相对于沪深两市PB 的比值目前为0.53，2013 年以来的最高值为0.82（2017 年8 月达到）。 投资建议：2025 年2 月8 日，工信部出台《钢铁行业规范条件（2025 年版）》，且7 月18 日再次提及“推动落后产能有序退出”，我们认为钢铁板块的盈利有望修复到历史均值水平，钢铁股的PB 也有望随之修复。但建议防范期货价格大幅波动风险。 风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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