事件： 公司发布2025 年半年报。25H1 公司实现营收3.2 亿元（yoy-22.4%），实现归母净利润0.4 亿元（yoy-49.7%）；25Q2 公司实现营收1.8 亿元（yoy-10.9%，qoq+38.5%），实现归母净利润0.3 亿元（yoy-29.7%，qoq+229.6%），公司营收及业绩环比改善，符合预期。 投资要点： 受需求阶段性放缓影响25H1 营收短期承压，看好公司航空+海装+民航新产品新型号放量。1）航空：根据公司公告，公司大力推广新产品在重大型号装备上的应用，积极参与型号配套研制，新产品TC32 低成本中强高韧钛合金在航空装备上获得应用并实现批量供货；2）海装：根据公司公告，公司在海装市场产品类型和应用不断拓展，参与的多个海装重大项目研制进展顺利。钛合金方面，通过了一项大型UUV 项目钛合金材料鉴定，获得该项目TC4 钛合金全系列供货资格，技术可推广至其他水下UUV 项目及装备。零部件方面，完成了一项轻量化钛合金气瓶工艺定型及批产交付，是公司另一型批产钛合金气瓶；3）民航：根据公司公告，公司加大国内、国际市场双拓展，国产大飞机项目合格供方推进顺利。 研发投入持续提升，产能建设稳步推进。1）25H1 公司实现毛利率34.32%，较24H1 下降4.8pcts，主要受公司产品结构调整等因素影响；2）实现净利率12.76%，较24H1 下降6.94%。25H1 公司期间费用率为19.91%，较24H1 增长3.4pcts，主要系研发费用率较24H1 增长2.78pcts 至9.75%，公司积极参与航空、水下多个重大项目研制，大力推进并开展包括低成本返回料、高温钛合金、海洋装备用超大规格钛合金材料等基础技术攻关。此外高端装备用先进钛合金项目工程逐步推进，截至25H1 末公司实现在建工程1.73亿元，较年初增长227.5%。 湖南省湘投金天钛业务资产平台，航空+海装+民航助力公司高成长。1）航空领域公司存在增量空间；2）公司深度参与深海装备制造与材料供应；3）高端民用场景是长期增长极。 维持2025-2027E 盈利预测与“增持”评级。公司作为钛合金领域新秀，航空领域存在增量空间，海装+民航两翼拓展新增长极，预计公司25-27E 盈利预测为1.7/2.4/3.3 亿元，对应PE 为64/46/33X，维持“增持”评级。 风险提示：新产品市场开拓不确定、技术研发升级迭代、项目建设不及预期 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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