事件：公司发布2025 半年报。2025H1，公司实现营业收入20.24 亿元，同比-16.96%；实现归母净利润-0.21 亿元，同比-152.91%。　　公网通信：运营商投资下滑影响下公司短期承压，基本盘展业稳定。受运营商投资整体下降影响，25H1 该业务实现营收7.30 亿元（同比-9.04%），占公司总收入的36.06%；毛利率6.54%（同比-4.95pct）。1）传统业务巩固：占有率维稳，咨询设计业务在国内18 个省份及重点区域中标超92 个项目，并新开拓宁夏等市场。2）海外市场拓展：　　杰赛印尼中兴双网Xlsmart 融合无线项目中标6 个区域，承接多项机电和弱电集成项目。3）数字服务能力：自研数据治理平台获10 项软著并通过DCMM3 级认证，完成30 项国产适配，并深度支撑多省市低空经济相关咨询规划工作。　　专网通信与智慧应用：业务结构调整优化，探索低空经济领域应用。受行业竞争加剧及业务结构优化影响，25H1 公司实现营收7.17 亿元（同比-27.16%），占公司总收入的35.41%，毛利率15.06%（同比+0.09pct）。1）专网通信：公司稳固其在交通、安全及能源方面的基本盘，实现多场景订单突破，轨道交通业务中标重庆24 号线、石家庄6 号线、长春1 号线等多个通信系统设备集成项目；370M 应急通信产品中标天津和吉林项目；电力业务方面中标国网冀北电力IMS 二期。与此同时，公司积极探索低空经济方向，完成应急天通应用管理平台和新型天通北斗融合终端版本演进。2）智慧应用：数字基础业务中标某行业头部企业2025-2026 年度DC 业务框架；智慧水务开拓广东、石家庄、新疆等市场，加速自主产品的成功落地应用。　　智能制造：PCB 技术优势领先，时频产品实现创新突破。受特定客户需求周期影响，2025 年上半年订单有较大增长，但是由于贵金属价格上涨及公司研发投入增加等因素对毛利的影响，25H1 公司实现营收5.77 亿元（同比-11.32%），占公司总收入的28.53%，毛利率22.60%（同比-6.48pct）。公司聚焦高可靠性PCB 样板与中小批量市场，在复合混压、高频高速、及微孔加工等工艺方面具备领先技术；并且，时频业务大份额中标某头部企业恒温晶振项目，推出抗振温补晶振新品，拓展航空高端市场。　　空间算力战略合作深化，推动空天智算关键技术及商业化落地。6 月公司与氦星光联、北京忆芯科技于之江实验室达成战略合作，协同参与国家卫星互联网建设，推动空天智算关键技术突破与商业化落地。合作将重点攻坚激光-微波复合传输技术、研发存算传一体化技术在轨处理能力、空天资源市场化配置，提升星间及星地链路传输性能，并为政府、行业及商业客户提供创新解决方案。　　盈利预测、估值及投资评级：普天科技专注信息通信技术，凭借多元业务布局与技术优势，抢占6G 卫星互联网和低空经济新赛道，具备长期增长潜力；并且背靠中电网通资源，有望整合中电科核心资产，受益国企改革深化。考虑到运营商投资下降、业务结构优化、贵金属价格上涨等因素，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为1.00/1.33/1.92 亿元（调整前2025-2026 年归母净利分别为1.81/2.60 亿元）。维持“增持”评级。　　风险提示：宏观经济波动风险；政策风险；市场需求波动风险；技术迭代风险；市场竞争风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 （：贺