事件： 公司发布2025年半年报，25H1 实现营收27.06 亿元，同比+0.65%，毛利率19.55%，同比+2.54pct，归母净利润1.50 亿元，同比+43.15%；其中，25Q2 公司营收14.27 亿元，同比-0.7%，环比+11.67%，毛利率20.85%，同比+3.86pct，环比+2.75pct，归母净利润1.02 亿元，同比-1.31%，环比+113%。 点评： 25Q2 活性染料同环比涨价，研发助力产业链延伸。公司25H1 染料、助剂、其它化工原料收入分别为17.94 亿、9302 万、6.16 亿，毛利率分别为17.48%（同比+2.51pct）、2.32%（同比+0.53pct）、25.38%（同比+7.22pct）。 公司是国内染料行业龙头企业之一，分散染料产能11.8 万吨，活性染料产能10 万吨，其他染料产能近2 万吨，染料产品销售市场占有率稳居国内染料市场份额前二位。根据百川数据，其中染料业务的活性染料25Q1和Q2 价格分别为20.0 元/公斤（同比-4.76%，环比+2.45%）、21.8 元/公斤（同比+3.9%，环比+9.1%）；分散染料25Q1 和Q2 价格分别为16.9 元/公斤（同比-19.52%，环比-0.58%）、16.5 元/公斤（同比-21.42%，环比-2.36%）。公司实施“后向一体化”发展策略，向上延伸产业链，完善产业链，降低生产成本，避免染料中间体价格波动对公司经营的影响。公司在染料、中间体、生产工艺等领域都配置了优质研发资源，25H1 公司投入研发费用1.3 亿元，25H1 获得授权发明专利1 项，授权实用新型专利1 项，新申请发明专利6 项，新申请实用新型专利5 项，以科研成果转化，有效减轻公司环保压力，降低生产成本，增加公司效益。 发布员工持股计划，有效激励公司管理层。公司于2025 年8 月18 日发布员工持股计划草案，总数不超过1500 万股，受让价格为4.2 元/股，授予对象包括总经理周杰文先生、副总经理阮光栋先生等76 人。员工持股计划的业绩目标为，以2024 年扣非净利润为基数，2025 年扣非净利润增长率不低于20%，即2.556 亿，2026 年扣非净利润增长率不低于40%，即2.982 亿；2027 年扣非净利润增长率不低于60%，即3.408 亿。公司通过设立员工持股计划，有效激发员工积极性，提升核心人才留存率，降低人力成本，提升经营效率，促进公司业绩向好发展。 维持盈利预测，维持“增持”评级。预计公司25-27 年营收分别为59.54/60.64/63.17 亿元，对应归母净利润为2.86/3.22/3.77 亿元，对应PE分别为29/26/22X，维持“增持”评级。 风险提示：市场需求不及预期；盈利预测及估值模型不及预期 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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