誉衡药业2025年第三季度报告显示，公司归母净利润同比激增86.86%，前三季度净利润达2.44亿元。然而，亮眼数据的背后，是3.77亿元委托理财收益的“强力输血”，占净利润比重高达154.5%。
若剔除这笔收益，公司主营业务实际处于亏损状态。近三年间，誉衡药业的利润波动始终由非经常性损益主导：2022年因资产减值陷入亏损，2023年靠处置资产扭亏，2024年依赖股权处置与政府补助，2025年则转向理财收益与公允价值变动损益。这种“利润拼凑”模式虽短期美化报表，却暴露出主业盈利能力的持续弱化，且理财收益受市场利率与资金需求影响极大，未来可持续性存疑。
营收三连降，集采冲击与新品乏力双杀主业
与利润的“虚高”形成鲜明对比的是，誉衡药业的营业收入已连续三年下滑。2023年至2025年前三季度，营收从26.26亿元降至16.65亿元，同比降幅扩大至10.36%。核心产品注射用多种维生素（12）虽占据80%市场份额，但受集采降价影响，2025年前三季度增速骤降至10%；另一核心产品普伐他汀钠片未中选第十一批集采，预计2026年销售额将大幅收缩。
与此同时，新产品导入成效不彰：2024年上市的西格列汀二甲双胍缓释片前三季度收入仅2500万元，未达预期；战略放弃中成药集采的银杏达莫注射液销量持续下滑。公司虽试图通过并购扩充产品线，但至今未见实质性进展，营收增长青黄不接。
研发薄弱与战略隐忧：长期增长引擎缺失
在创新驱动的医药行业，誉衡药业的研发投入长期低于3%，远低于行业8%的平均水平。2024年研发费用占比虽小幅提升至3.97%，但资源主要集中在仿制药一致性评价，创新药布局几乎空白。目前公司在研项目20余个，无一为原创创新药，未来竞争力堪忧。
此外，公司费用管控已逼近极限，销售费用率降至25%以下，主要依赖集采政策带来的被动下降，后续压缩空间有限。若不能通过研发突破或并购整合重塑主业竞争力，誉衡药业或将陷入“理财收益撑利润、主营业务持续失血”的恶性循环。
结语
誉衡药业的财报分化，折射出其在行业变革中的战略迷茫。短期理财收益虽能粉饰利润，但无法掩盖营收下滑、产品断层、创新乏力的深层危机。在集采常态化与创新转型加速的背景下，公司亟需摆脱对非经常性损益的依赖，通过产品结构优化、研发投入加码与战略并购，构建可持续的主业增长模型。否则，这场“利润飘红”的盛宴，终将随着市场波动而落幕。
本文结合AI工具生成
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