今世缘Q3 业绩双降：管理层坦诚 实际动销恢复到去年一季度难度比较大

　　近日，今世缘披露机构调研记录，管理层判断“终端消费水平要想恢复到从前可能性不大，最终会进入到下了一个台阶的新常态。”

　　今年前三季度，今世缘单季度营收、净利润同比降幅均扩大至两位数以上，核心高端产品与省内大本营市场同时承压，管理层选择以 “保份额、稳价盘” 的理性策略应对行业调整。

　　业绩滑坡：Q3 降幅扩大 高端产品缩水超 10 亿

　　今世缘的业绩下行压力在三季度进一步显现。财报数据显示，2025年7-9月，公司实现营收19.3亿元，同比大幅下降 26.78%；归母净利润 3.2 亿元，降幅达 48.69%，较上半年净利降幅显著扩大。前三季度累计营收 88.82亿元，同比下降 10.66%；归母净利润 25.49 亿元，同比减少 17.39%，结束了 2024 年营收、净利双增的增长态势。

　　业绩滑坡的核心驱动力来自高端产品的需求收缩。作为营收占比超六成的核心板块，出厂指导价 300 元（含税）以上的“特A +类”产品前三季度营收仅54.35 亿元，同比下滑 15.97%，较去年同期减少超 10 亿元。

　　消费场景的萎缩是高端产品受挫的直接原因。管理层在回应终端恢复情况时坦言，尽管国庆假期因 “合规聚会意愿增强”“礼品需求释放” 呈现短期回暖，但 10 月消费端的出货实际在 9 月已基本完成，进入11月后热度随工作生活常态化而回落 “。“商务消费没有明显感受到拐点的出现”，这一判断直指高端白酒需求的核心症结。

　　市场承压：省内大本营下滑 省外拓展遇阻

　　作为区域性酒企的典型代表，今世缘超九成的营收依赖江苏省内市场，但这一 “基本盘” 在三季度出现明显松动。前三季度省内营收 79.55 亿元，同比下降 12.4%，其中贡献最大的南京大区、淮安大区营收降幅均超 13%。管理层解释称，省内市场受政策环境影响更为直接，行政事业单位消费场景的收缩对高端产品销售形成显著压制。

　　此前被寄予厚望的省外市场未能有效对冲省内压力。尽管公司加大投入，前三季度省外经销商净增80家至695家，但省外营收仅 8.04 亿元，同比微增 0.06%。这一表现与 “省外攻城拔寨” 的战略目标仍有差距，侧面反映出区域酒企全国化进程在行业调整期的难度 ——即便在环江苏的山东、浙江等重点板块，品牌渗透仍需时间积累。

　　值得注意的是，行业性库存高企进一步加剧了市场压力。管理层在路演中承认 “今年的渠道库存是加一些的”，但强调 “市场份额是在实打实地提升，价格体系也只是略有下滑”。这种 “以库存换份额” 的策略，是公司在行业调整期的主动选择，但其可持续性仍依赖后续动销改善。

　　应对之策：弃虚向实稳价盘 理性布局谋长远

　　面对业绩压力，今世缘管理层展现出明显的 “弃虚向实” 倾向。在渠道管理上，公司明确表示 “不会刻意追补回款”， “一旦价差拉开，产品之间的替代性就会显著减弱，等未来经济回暖，这种品牌效应将会被强化”，管理层的这一表态，透露出对长期品牌价值的珍视。

　　对于行业惯例的 “开门红”，公司也调整了策略重心。管理层强调，2026 年的 “开门红”将“在保持渠道库存良性健康的前提下开展”，不会为了表面数据采取不切实际的行动。

　　目前今世缘正处于短期承压与长期蓄力的转折期。管理层透露，主要资本开支项目预计 2026 年基本结束，2027 年仅有少量收尾，此后资本开支将降至维护性水平。这意味着公司即将走出产能扩张期的资金投入高峰，未来现金流状况有望改善。

　　原酒存货的长期价值则成为公司的 “隐性资产”。截至目前，公司原酒仍以存货形式体现在账面上，且预计未来 5-10 年仍将保持增长趋势。管理层解释称，随着基酒酒龄上升、酒质提升，待产能布局稳定、产销平衡后，这些存货将 “平稳地转化为收入和利润”，为下一轮行业上升周期储备了产品基础。

　　（注：本文系AI工具辅助创作完成，不构成投资建议。）