国信证券：维持天立国际控股“优于大市”评级 2025财年业绩预告净利润同增17%

　　国信证券发布研报称，基于天立国际控股（01773）当前估值、业务韧性及AI业务成长前景，维持对公司“优于大市”的评级。考虑到公司办学质量突出，学历学校基本盘稳固，后续通过调整招生政策，降低招生门槛，预计也有望实现短期财务增长指标和长期生源质量指标的阶段更优平衡。此外公司AI教育产品为学生提供学习辅助，有望提供业务增长增量。

　　国信证券主要观点如下：

　　2025财年公司预计溢利同比增长17%，主业稳健增长

　　公司发布正面盈利预告，预计2025财年公司将实现收入36亿元/+8%，实现净利润6.5亿元/+17%，分析主要受益于综合教育服务客户人数增长。本财年利润增速显著高于收入增速，分析系公司聚焦于核心教育服务业务，盈利质量得到优化，同时学校利用率爬坡，摊薄固定成本。本财年净利润低于该行此前预期（7.8亿元），分析下半年度公司在AI教育建设、教师激励、后勤服务优化（如优化食谱、更新设施设备等）等方面有一次性投入。

　　外部环境导致招生增速放缓，集团办学质量坚实

　　2025年秋季学期初服务学生人数同比增长8%，高中服务学生人数同比增长11%，增速边际放缓。考虑主要系学生家长消费行为更加谨慎保守，同时公办普通高中扩招影响家庭决策。但另一方面公司办学质量坚实，2025年集团共培养28位清北学子，成熟期学校维持高标准水平，高考本科率维持约90%，一本率约58%（2024年：55%）。成长期学校本科率、一本率较生源入口成绩也分别提升32%/14%，预计对具备支付能力的家庭仍有较强的吸引力。

　　多支业务稳步推进，AI教育产品初步完成成果检验

　　针对市场经济及政策环境，公司自2022年起持续布局多支业务，包括对外输出教学管理能力的托管业务，素养、游研学、后勤等业务。托管业务层面，2025财年中报报告期末，公司向18所托管学校提供托管服务（2024财年报告期末为10所），对外转化潜力空间仍存。游研学业务层面，2024-25学年，公司陆续推出“古蜀”、“敦煌”等历史主题游学项目，外部服务人次同比+20%。AI教育层面，目前公司的AI产品矩阵已包含AI冲刺营、AI智习室、AI课堂和多元升学指导服务等多项产品，2024-25年，公司借助AI产品赋能助力2名学子获北大录取、1名学子获清华录取。同时冲刺营覆盖的千名学员中，81%的学生在最终高考实现了提分，平均实现提分48分。

　　风险提示：招生增速持续下滑；教师流失；政策风险等。