华西证券：首予远大医药“增持”评级 核药释放增长新动能

　　华西证券发布研报称，考虑到远大医药（00512）核药全链条壁垒、创新药陆续落地，公司估值存在较大上行空间。首次覆盖给予“增持”评级。随着核药板块的爆发性增长及创新产品的持续放量，同时传统业务提供稳健支撑，该行预测公司2025-2027年总收入将达122.7/134.6/147.0亿港元，归母净利润为20.1/22.5/25.6亿港元，对应EPS分别为0.57/0.63/0.72港元。

　　公司全球首创药物STC3141中国II期临床成功，高剂量组第7天SOFA评分较基线显著下降（降幅>安慰剂组，p<0.05），次要终点（28天死亡率、ICU住院时间等）趋势一致，疗效数据全球领先。该药通过中和组蛋白/NETs创新机制直击脓毒症免疫失调核心，有望填补全球40余年无针对性药物的空白，上市后不仅开辟百亿级蓝海市场，更将极大提升公司在重症领域的国际影响力与估值天花板。建议关注STC3141后续3期临床数据读出和全球注册临床开展计划。

　　公司基本盘稳固，拥有260+个医保品种，切诺等呼吸核心产品2024年推动板块增长近27%。2025H1创新和壁垒产品收入占比已快速提升至51%（vs去年同期36.1%），转型成效显著。明星产品易甘泰®、恩卓润®/恩明润（哮喘吸入制剂）、LavaTM、能气朗®、合心爽®/合贝爽®等正加速放量，形成“传统业务稳增长、创新业务爆发出”的良性格局，兼具防御性与成长性。未来，随着核药放量、创新药上市及传统业务稳健支撑，公司有望进入价值重估周期。