美联储重启降息周期，经济增长预期助力原油需求回升。9 月17 日，美联储在货币政策委员会FOMC 会后公布，联邦基金利率的目标区间从4.25%至4.5%降至4.00%至4.25%，降幅25 个基点。这是美联储今年开年以来九个月内首次决定降息。联储自去年9 月到12 月连续三次会议降息，本周再度行动后，本轮宽松周期的合计降息降幅达125 个基点。会后公布的经济展望显示，美联储官员本次上调了25-27 年GDP 增长预期，预计2025 年的GDP 预期增速为1.6%，较6 月预期增速1.4%上调0.2 个百分点，2026 年预计增速为1.8%，6 月预计为1.6%，2027 年预期增速1.9%，6 月预期1.8%，2028年预计增速1.8%，更长期预期增速持平6 月预期的1.8%。目前美联储官员对后续降息计划仍存分歧，但降息周期重启带来的乐观经济增长预期有望为原油需求的回升建立坚实基础。 OPEC+10 月继续增产13.7 万桶/日，未来增产确定性较强。9 月7 日，OPEC+自愿减产8 国宣布10 月增产13.7 万桶/日。这是原定明年底前逐步释放的165万桶/日更大规模供应恢复的首阶段举措，显示出对市场的谨慎乐观。OPEC+在声明中表示将逐步恢复另外165 万桶/日产能的全部或部分供应，但未明确时间表与增量细节。增产落地进度方面，2025 年3-5 月OPEC+增产缓慢，但6 月以来由于沙特大幅增产，使得OPEC+增产落地进度大幅加快，截至2025年8 月，今年OPEC+产量累计增产175 万桶/日，IEA 于9 月月报预计2025年OPEC+原油产量增长约130 万桶/日。 IEA 小幅上调原油需求预期，关注地缘政治和供给增长的双重影响。IEA 在9月月报中将25 年原油需求增长预测从68 万桶/日上调至74 万桶/日，理由是新兴市场原油消费仍具备韧性。供给端，由于OPEC+持续上调产量计划，IEA将2025 年全球原油供应增长预测从此前的250 万桶/日上调至270 万桶/日，其中OPEC+增长130 万桶/日，非OPEC+增长140 万桶/日。地缘政治方面，IEA 指出俄罗斯8 月石油及石油产品销售收入降至俄乌冲突爆发以来的低位之一。IEA 指出，俄罗斯能源产业正受到乌克兰无人机对炼油厂和出口管道的袭击，以及西方制裁的冲击。IEA 认为，原油市场正受到多重因素影响，一方面是对俄罗斯和伊朗实施新制裁可能带来的供应损失，另一方面则是OPEC+增产以及全球原油库存日益过剩。 投资建议：在地缘政治仍存不确定的前提下，中长期原油供需格局仍具备景气基础，在长期主义视角下，我们持续坚定看好“三桶油”及油服板块。此外，宏观经济恢复提振化工需求，长期来看化工品产能出清利好龙头企业，我们看好大炼化、煤化工、乙烯盈利向好。建议关注：（1）中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H）；（2）“三桶油”下属油服工程企业，中海油服、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H股）。（3）炼化化纤产业链龙头，中国石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣；（4）煤化工龙头，宝丰能源、华鲁恒升、阳煤化工、中国旭阳集团等；（5）乙烷制乙烯龙头，卫星化学。 风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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