大地期货研究院
观点小结
核心观点：中性整体来看，节后RU交割品与非标品基本面劈叉，RU估值偏低、新仓单可能偏少，而非标品到港增加、东北部季节性上量。受到抛储等影响，节前已经计价一部分原料的下跌，关注节后能否兑现，短期价格存在支撑。
RU：偏多无论是从现货端、还是从交割利润来看，今年RU估值都是相对偏低，RU新仓单隐患可能在10月份会被交易，关注节后交易所公布的数据。
NR：中性 NR仓单较少，轮胎厂对印标需求有一定增加，但是10月份预计到港的印标会开始增加。
产量：中性 节后预计天气改善，关注东北部季节性上量的情况。
库存：偏空10月青岛库存可能开始累库，对深色利空。
需求：偏空泰国、日韩8月轮胎出口出现了明显下滑，说明前期抢出口确实透支了一部分需求。
01
仓单可能存在潜在隐患
RU仓单可能存在隐患
RU仓单隐患可能在10月份会被交易。10月份是交易新仓单的主要时间节点，因为届时新仓单产量大致能够给出一个定性的结论。而今年RU仓单可能存在隐患，一是因为浓乳分流导致云南全乳产量下降，虽然整体的云南胶水量可能是增长的，但是浓乳利润持续优于全乳；二是因为海南的减产，而国庆期间可能仍有一些台风影响海南产量。
RU估值相对偏低
RU估值相对偏低。无论是从现货端、还是从交割利润来看，今年RU估值都是相对偏低。
RU1-5存在博弈
RU1-5存在博弈。市场担心RU01的仓单问题，但是认为远期的全乳仍然是过剩的。所以RU1-5出现了BACK结构，10月份可能是博弈的重点。
NR仓单问题
NR仓单问题。印标相当于是全乳，泰标就相当于是烟片，NR近月都是以烂仓单印标定价，泰标难以交割。与RU不同的是，印尼与泰标成本是动态的，如果印尼成本上升，那么NR有可能短期会面临没有仓单的局面，NR远期需要去锚定泰标成本。
NR仓单持续注销。NR仓单近期也持续注销，目前仓单仅仅4万吨左右。主要原因是印尼胶价格相对于泰标较为便宜，轮胎厂更倾向于使用印尼胶。
10月份印标到港会增加。7月份左右给出了合适的交割利润，导致10月份预计到港的印标会开始增加，所以NR仓单的问题应该很快得到解决。
02
国庆之后的变量
10月10日关注新仓单入库速度
10月10日需要关注新仓单入库速度。按照往年同期水平大约是在7-10万吨左右，接近7万吨则是偏少的。
收储预期。显而易见的是，国储对于收抛储有价格上的判断，而前一轮收储时RU01价格是在15000左右，而目前快要接近该价格；但是近两年国储没有在四季度进行过收储，可能是新胶产量并不多的原因，因此时间上又不太合适。
天气炒作与上量节奏
上量节奏。国庆之后泰国东北部通常会经历一轮较为明显的季节性上量，主要原因是降雨的减少。而南部则逐步进入雨季，需要关注的是降雨增加、洪水、割胶季节性，NOAA预测11月份拉尼娜现象的概率为70%。
市场已经不交易台风。国庆期间仍有台风可能经过海南，但是市场对于台风已经不敏感，况且是在国庆期间，节后预计降雨减少、天气改善。
10月青岛库存可能开始累库，利空深色
10月青岛库存可能开始累库。深色胶目前相对紧张，但是随着10月份到港增加，这种情况预计会得到缓解，对深色胶有一定利空。
03
抢出口得到验证？
8月泰国、日韩轮胎出口数据下滑
8月轮胎出口数据下滑。泰国、日韩8月轮胎出口出现了明显下滑，尤其是对美国的出口数据下滑明显。说明在关税落地之后，前期抢出口确实透支了一部分需求，那么是多少数量级呢？根据泰国出口轮胎折算来看，每个月透支1万吨橡胶消费量，也就是一共3万吨，那么算上东南亚与日韩大致有5-6万吨左右的数量级，该数量级对于平衡表来说应该不能算是小的数目。
04
天然橡胶价格
天然橡胶期货价格
合成橡胶期货价格
天然橡胶浅色胶价格
天然橡胶深色胶价格
天然橡胶基差
NR近月继续走强
唐逸
从业资格证号：F03113142
投资咨询证号：Z0019519
研究联系方式：tangyi@ddqh.com
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