核心观点 本周CS 建筑板块下跌1.13%，沪深300 板块下跌0.37%，建筑板块跑输大盘0.76pct。本周中小园林标的、转型标的以及洁净室板块涨幅靠前。近期反内卷关注度提升，重申建筑板块反内卷投资机遇。当前时点，我们继续维持此前观点，建议关注反内卷行情及中西部基建景气向上，固投产业链重点关注中西部基建（建筑，水泥，民爆）和重点产业投资（水电站、煤化工、核电等）带来的产业链相关机会，同时关注中小市值建筑转型品种。 反内卷关注度再提升，重视建筑板块投资机遇 近期反内卷关注度提升，24 年下半年以来中央层面对于整治“内卷式”竞争的定调逐步明确，“反内卷”逐步从政策定调向落地转化，25 年7 月，中建一局、中国核建等33 家建筑类央企、国企和民企发布《倡议书》，共同抵制“内卷式”竞争。我们认为可以从四个角度把握反内卷投资机遇，1）“价格弹性”角度，关注受益上游大宗涨价品种，重视“建筑+矿产”、“建筑+化工”等资源生产和贸易标的，同时重视资源加工板块的鸿路钢构等； 2）下游盈利改善及资本开支角度，在“反内卷”推动下，钢铁行业自律性显著增强，供给端出现明显改善，中钢国际25H1 新签国内订单24.44 亿，同比+53.81%，国内订单边际恢复，中材国际25H1 境内新签订单同比-2%，工程技术、高端装备制造业务分别同比增长10%、5%，推荐中钢国际、中材国际，建议关注中铝国际； 3）报表改善&“转型升级”角度，科技属性更强的建筑公司未来有望受益于科技型基建需求的结构性高景气； 4）新能源材料及工程的相关品种：光伏等新能源领域是本轮反内卷的重要行业，建议关注新能源相关建筑标的； 5）供需格局，关注央国企蓝筹及优质地方国企。 水泥出货率环比回升，央国企订单数据仍较乐观从实物工作量的角度来看，本周（9 月5 日）水泥出货率45.73%，环比+0.13pct，本周（9 月5 日）石油沥青装置开工率为28.1%，环比-1.2pct，水泥出货率环比小幅提升、石油开工率环比小幅回落。从订单情况来看，央企的订单二季度环比一季度有回暖的趋势，中国化学、中国电建25M1-7订单同比增速实现转正，分别增长4.38%、4.3%，龙头中国建筑仍保持较好订单韧性，订单同比增长2.14%，增速环比提升，我们看好后续实物工作量的转化。 行情回顾 据总市值加权平均统计，本周（0901-0905）建筑指数下跌1.13%，沪深300板块下跌0.37%，建筑板块跑输大盘0.76pct。园林工程、建筑装修板块涨幅靠前，个股中涨幅较为靠前的有交建股份（+28%）、宏润建设（+24%）、美晨科技（+15%）、圣晖集成（+14%）、中天精装（+14%）。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；关税影响超预期。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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