2025 年上半年复盘：周期与成长共舞，工程机械、出口链、船舶业绩持续释放1）业绩：机械设备（申万）2025H1 实现营收10109 亿元，同比增长9%；归母净利润763 亿元，同比增长22%。2025 年上半年工程机械业绩延续增长；出口链业绩持续释放；船舶行业景气持续；工业气体、光伏设备筑底。工程机械：海外与国内共振，业绩持续增长。2025H1 实现营收3343 亿元，同比增长5%；归母净利润274 亿元，同比增长14%；工程机械五大主机厂实现营收1494 亿元，同比增长10%；归母净利润141 亿元，同比增长29%。出口链：业绩持续释放。2025H1 实现营收5226 亿元，同比增长9%；归母净利润379 亿元，同比增长30%；船舶：周期景气延续，订单持续兑现。2025H1 实现营收1192 亿元，同比增长20%；归母净利润59 亿元，同比增长112%。 2）机械指数和估值：截止2025 年9 月30 日，2025 年机械设备（申万）指数上涨37%，位列申万一级行业第6 位，跑赢上证指数21pct，跑输创业板指数14pct。机械设备（申万）PE-TTM 为38 倍，处于过去十年历史74%分位/过去五年历史100%分位。分子行业来看，截止2025 年9 月30 日，2025 年涨幅前五位的子行业为：锂电设备（+142%）>人形机器人（+66%）>半导体设备（+60%）>工业气体（+49%）>风电设备（+43%）。 2025 年机械四季度策略：周期反转，成长爆发，出口崛起1、 周期触底反转：工程机械、工业气体、船舶等工程机械：海外市占率提升，国内更新周期启动。 出口：全球化持续推进，海外市占率有望不断提升；内需：宏观政策持续利好，内需预期有望边际改善；更新：国内更新周期逐步启动，周期有望筑底向上。 工业气体：氧氮价格拐点向上，期待竞争格局优化，龙头强者恒强。 船舶：周期景气上行，订单持续兑现。 2、成长崛起：人形机器人、半导体设备及EDA、AI 产业链、可控核聚变AI 引领未来十年：泛特斯拉产业链、泛华为产业链；人形机器人：内外双驱、日新月异。三大必要条件（管理层决心、过去业绩验证、未来有场景）下寻找势差。 可控核聚变：未来终极能源，中美竞争下进度有望超预期3、供应全球：具有全球竞争力的出海型企业 全球要素全球配置，中国基因跨国公司。 4、 价值红利：期待内需逐步复苏 工程机械：海外市占率提升，国内更新周期逐步启动2025 年1-8 月，共销售挖掘机154181 台，同比增长17.2%；其中国内销量80628 台，同比增长21.5%；出口73553 台，同比增长12.8%。 工程机械：海外市占率提升，国内更新周期逐步启动1）出口：全球化持续推进，海外市占率有望不断提升。中国工程机械行业是全球优势产业（性价比等优势），有望从进口替代逐步走向供应全球。据KHL，2024 年全球Top50 工程机械制造商总销售额2376 亿美元，其中徐工机械/三一重工/中联重科市占率分别为5.4%/4.6%/2.4%（合计12.4%），未来提升空间大。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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