基本金属：现货市场成交氛围一般，铜价重心表现下移 1）现货市场成交氛围一般，铜价重心表现下移铜：本周铜价下降，沪铜收于86130 元/吨。近期宏观对于铜价的扰动有所减弱，但市场的风险因素尚未减少，尤其是地缘局势目前依然处于动荡阶段，从宏观角度来看，价格存在不稳定性，尚需要提防价格的快速波动。基本面上，近期市场消费有好转势头，绝对价格的变化对市场的需求影响依然较为直观，且终端反馈的提货进度来看，市场交易表现较10 月整体有好转表现，因此市场社会库存在经历了10 月累库之后，近期有所回落；再生铜市场目前隐患依然较大，尤其是行业政策的不确定性较强，部分企业也开始有意识减少再生铜产品的使用，以避免在年末出现风险。近期市场目光开始向矿长单谈判聚焦，然而脱离合理区间的价格对于绝大多数企业而言实际意义已有所减弱，此次长单预期磋商时间将与去年相似，预计谈判时间长且矛盾点也颇多，但整体低于铜价影响相对偏多。短时间内铜价高位运行的状态不改，下周价格运行重心有小幅上移的趋势，预计国内铜价运行区间在85700-87800 元/吨，LME 铜期货运行区间在10650-10800 美元/吨，COMEX 铜期货运行区间在5.0-5.12 美元/磅，市场价格短期的波动较小，但原料长单谈判结束后，或迎来新一轮的价格调整。建议关注：紫金矿业、五矿资源、洛阳钼业、金诚信等，同时关注铜矿自给率有望提升以及具备成本优势的冶炼标的中国有色矿业（H）、铜陵有色、江西铜业（A+H）。2）铝：本周铝价下跌，沪铝收于21390 元/吨。 供应方面：本周电解铝行业运行产能继续持稳。需求方面：本周铝棒理论产量减少，减量集中于广西、内蒙古地区，本周铝板理论产量持稳。成交方面，现货铝价较前期稍有回落，铝锭市场成交表现较上周稍有好转。成本方面：氧化铝方面，中国国产氧化铝价格继续小幅下调，本周中国国产氧化铝均价为2844.65元/吨，较上周均价2848.43 元/吨下跌3.78 元/吨，跌幅为0.13%。预焙阳极方面，预焙阳极采购价格持稳。电价方面，火电电价受动力煤价格影响，下游需求有限，动力煤市场价格先跌后涨；按照电价周期计算，火电电价或上涨。水电方面，枯水期水电电价或上涨。综合来说，预计本周电解铝理论成本小幅减少。 利润方面：预计本周电解铝理论成本小幅减少，但现货铝价下跌，综合来看，本周电解铝理论利润较上周微幅收窄。库存方面：本周LME 铝库存较上周增加，目前LME 铝库存54.61 万吨，较上周54.41 万吨增加0.2万吨。中国方面，本周铝锭社会库存整体减少，目前库存62.92 万吨，较上周62.99 万吨减少0.07万吨。建议关注：南山铝业、中国宏桥、宏创控股、中国铝业、云铝股份、中孚实业、神火股份、天山铝业等。 贵金属：本周（11.14-11.20）金银价格涨跌互现。截至11 月20 日，国内99.95%黄金市场均价937.11元/克，较上周均价下跌0.12%，上海现货1#白银市场均价12052 元/千克，较上周均价上涨1.41%。9月非农数据整体中性，就业超预期，失业率小幅升高，12 月降息预期摇摆。联储理事威廉姆斯表示：鉴于当前政策略显紧缩，美联储在近期仍可降息，鸽派言论推动金价回暖。展望后市，虽然降息节奏摇摆对板块择时提出挑战，但黄金对抗信用货币的底层逻辑不变，看好后市行情，建议关注：中国黄金国际，山东黄金，招金矿业，中金黄金，赤峰黄金，山金国际，湖南黄金，株冶集团等。 小金属：本周（2025.11.14-2025.11.20）国内锑锭价格稳定。2#高铋锑锭市场价格为16.9 万元/吨，2#低铋锑锭市场价格为17.1 万元/吨，1#锑锭市场价格为17.55 万元/吨，0#锑锭市场价格为17.7 万元/吨，均价较上周同期持稳；本周氧化锑价格稳定，99.5%三氧化二锑市场价格14.55 万元/吨；99.8%三氧化二锑市场价格15.25 万元/吨，均价较上周同期价格稳定；本周市场情绪较上周回落，锑市场价格持稳。业内人士反馈，上周商家受情绪面煽动飞速上调，本周价格盘整也较为合理，热情度回归正常，自然贸易商会出现抛货心态。在此期间，下游会因为前期库存不足，恐慌心理带动一定量的采购，但补货量有限，占据整体市场成交量不足一半；供需方面，冶炼厂目前对于前期订单仍在交货中，氧化锑的厂家以每日限购的销售模式，前期原料成本较高，厂家为避免倒挂出货，库存均处在历史较高地位，因此每日限量成为目前厂家的销售模式，多服务于终端实体的老客户，同时受成本压力影响，乙二醇锑、焦锑酸钠供应亦较为稀缺，现货难找，做背靠背厂家在这波涨价中不占优势；而下游拿货情绪多以刚需补货心态为主，备货量或有个把月左右，视需求情况而定后续备货计划。出口方面，据海关数据显示，10 月份氧化锑出口量有180吨，环比增加61.87%；相较于9 月，出口单量有增加，或将前期滞留在海关货物有序放行；符合出口条件的厂家正常走申报流程，后续进度仍需要密切关注，整体来看，本周价格盘整为主，交投成交刚需谨慎，大厂报价维稳态势。建议关注：华锡有色，湖南黄金，华钰矿业，豫光金铅。 稀土永磁：价格震荡，重视后续政策颁布。本月公布10.9 号发布的有关稀土的最新出口管制全面暂停实施一年，出口有预期修复。本周价格方面，本周轻稀土氧化镨钕环比+0.7%至54.9 万元/吨；中重稀土氧化镝环比-1.7%至148.5 万元/吨，氧化铽环比-0.4%至656.5 万/吨。重要的是，出口管制暂缓将大幅提振出口，价格或存进一步修复预期。更重要的是分离厂整合逐步进行，加工费已上行至2 万以上，重视中长期分离厂“拔估值”。看长一点，板块大逻辑或将更为清晰，要足够重视上游供给重塑的产业趋势性机会，持续关注板块拔估值持续和基本面修复，以及后续相关政策。重视上游核心公司中国稀土、广晟有色；磁材板块，宁波韵升、正海磁材、金力永磁等。 风险提示：宏观政策风险，下游需求不及预期风险，价格波动风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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