1. 生猪板块：10 月末全国能繁降至4000 万以下，环比降幅超0.9%！ 重视生猪板块空间！重视优秀企业的盈利能力！在25 年猪价持续低位&政策引导情况下，后续产能有望去化。从2025 年头均市值看，其中牧原股份、德康农牧、华统股份2000-3000 元/头，温氏股份、天康生物1500-2000 元/头；巨星农牧、立华股份、新希望、新五丰、唐人神等低于1500 元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至11 月21 日）。在标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，养殖龙头【牧原股份】、【温氏股份】，其次建议关注【新希望】；弹性标的建议关注：【神农集团】、【德康农牧】、【天康生物】、【立华股份】、【华统股份】、【巨星农牧】、【唐人神】等。 2、牛板块：原奶价格持续磨底，静待新周期；肉牛超级周期或已启动；重视牛产业机会！ 当前奶价持续低位运行，主产区生鲜乳价格已跌破上一轮周期底部，行业供需失衡与价格压力凸显。受持续亏损及资金压力影响，产能持续出清，10 月奶牛存栏环比降0.2%（9 月为-0.18%），累计去化超8%。随着产能去化接近尾声，奶价周期拐点有望显现。肉牛方面，前期深度去化推动价格步入上行通道，短期随气温下降及元旦、春节备货启动，消费步入旺季，预计11
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